투자자산운용사 2과목 모의고사 공부 4

제 2과목 투자운용 및 전략 2 / 투자분석 - 리스크관리

 

<보기>의 재무위험(Financial risk)에 대한 설명 중 빈칸에 들어갈 내용으로 가장 적절한 것은? 

재무위험(Financial risk)이란 금융시장에서 손실 가능성과 관련된 위험으로서 그 종류를 크게 5가지로 구분할 수 있다. 그 중에서 (  ) 은 부적절한 내부시스템, 관리 실패, 잘못된 통제, 사기, 인간의 오류 등으로 인해 발생하는 손실에 대한 리스크를 의미한다.

 

1. 신용위험

2. 유동성위험 

3. 운영위험

4. 법적위험

 

답 : 3번 

 

해설 :

재무위험

시장위험	- 시장 가격 변동으로 발생하는 위험 - 주식위험, 이자율위험, 환위험, 상품 가격 등이 해당됨
신용위험	- 거래상대방이 약속한 금액을 지불하지 못하는 경우 발생하는 손실에 대한 위험
유동성위험	- 포지션을 마감하는 데에서 발생하는 비용에 대한 위험 - 기업이 소유하고 있는 자산을 매각하고자 하는 경우 매입자가 없어 매우 불리한 조건으로 자산을 매각해야 할 대 노출되는 위험
운영위험	- 부적절한 내부시스템, 관리 실패, 잘못된 통제, 사기 ,인간의 오류 등으로 인해 발생하는 손실에 대한 위험
법적위험	- 계약을 집행하지 못함으로 인해 발생하는 손실에 대한 위험

 

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VaR 측정방법 중 델타-노말분석법에 대한 설명으로 가장 거리가 먼 것은?

 

1. 델타-노말분석법은 부분가치 평가법에 해당한다. 

2. 리스크 요인의 분포는 정규분포를 가정한다.

3. 각 자산의 가치를 평가하는 가격 모형이 필요하다. 

4. 포트폴리오에 옵션과 같은 비선형 수익구조를 가진 상품이 포함된 경우 측정 값의 오차가 커질 수 있다. 

 

답 : 3번

 

해설 : 

VaR(가치 - 위험, Value at Risk) 측정 방법

VaR(Value at Risk)은 금융 포트폴리오에서 발생할 수 있는 최대 손실을 특정 신뢰 수준에서 측정하는 지표이다. 

주로 금융기관이나 투자 포트폴리오의 리스크 관리에 활용된다. 

 

구분	가정	특징	장/단점
델타 - 노말 분석법 (Delta-Normal Approach)	- 포트폴리오 수익률이 정규분포를 따른다는 전제	- 투자 자산의 민감도(델타)를 이용하여 변동성을 추정한다. - 자산 수익률의 공분산 행렬을 사용해 포트폴리오 전체의 변동성을 계산.	장점 : 정규분포 가정을 필요로 하지 않으며 , 실제 데이터 처리가 가능. 단점 : 자산 가격이 비정규분포를 따르거나 극단적인 시장 상황에서는 부정확하다.
히스토리컬 시뮬레이션 (Historical Simulation)	- 과거의 시장 데이터가 미래에도 유효하다는 전제.	- 과거 데이터로 포트폴리오의 가치를 재계산하여 손실 분포를 도출	장점 : 정규분포 가정을 필요로하지 않으며 , 실제 데이터 기반 분석. 단점 : 극단적 상황을 포착하기 어려울 수 있다.
몬테카를로 시뮬레이션 (Monte Carlo Simulation)	- 자산의 미래 가격 변동을 모형화해 다수의 시뮬레이션 수행.	- 복잡한 금융 상품과 비정규분포 상황에서도 활용 가능.	장점 : 유연성과 정교함 단점 : 높은 계산 복잡도와 처리시간.

 

 

*델타 - 노말 분석법 

: 각 자산의 가치를 평가하는 가치 평가 모형이 필요 없다. 

 

VaR의 측정방법

구분	부분가치 평가법	완전가치 평가법
정의	- 특정 자산, 사업부분, 또는 기업의 일부를 독립적으로 평가하여 전체 가치를 추정하는 방법	- 기업의 전체 자산 , 부채, 수익성, 성장성 등을 종합적으로 분석하여 기업 전체의 완전가치를 평가하는 방법.
가치평가모형	- 불필요	- 필요
종류	- 델타 분석법	- 역사적 시뮬레이션 법 - 스트레스 검증법 - 몬테카를로법

 

 

 

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델타 - 노말분석법으로 옵션의 VaR을 측정하는 경우 다음 중 필요하지 않은 요소는 무엇인가?

 

1. 기초자산의 가격

2. 무위험이자율

3. 표준편차

4. 민감도 

 

답 : 2번

 

해설 : 

옵션의 VaR 을 측정할 때에는 '기초자산의 가격(S), 표준편차(σ), 민감도 (옵션의 델타, f')' 가 필요하다 

- 옵션의 VaR = S*σ( ΔS/S)*z*f'

S - 기초자산(옵션의 기반이 되는 자산) 의 현재 가격 ex) 주식 옵션이라면 주식의 현재 시장 가격

σ - 기초자산의 변동성(Volatility)이다. 기초자산 가격이 시간에 따라 얼마나 변동하는지를 나타내는 값. 

ΔS/S - 기초자산 가격의 상대적 변화율. ΔS(기초자산의 가격 변화량) 옵션 가치에 어떻게 영향을 미치는지 보여준다.

z - 신뢰 수준에 해당하는 정규분포의 Z-값이다. ex) 95% 신뢰수준에서는 z = 1.645, 99% 신뢰수준에서는 z = 2.33

   - 손실이 발생할 확률의 한계를 설정하는 데 사용.

f' - 옵션의 가격 민감도 또는 옵션의 델타( Δ )를 의미한다. 

   - 기초자산 가격 변화에 따른 옵션 가격 변화율.

 

*채권의 VaR 측정 시 필요 요소

채권의 VaR을 측정할 때에는 '채권포지션 금액(B), 표준편차(σ), 수정듀레이션(D*)' 이 필요하다. 이외의 표면이율, 무위험이자율 등은 채권의 VaR 측정에 필요한 요소가 아니다.  - 채권의 VaR = B*σ(Δy)*Pz*D*

 

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A자산의 VaR은 7억원, B자산의 VaR은 15억원이며, 두 자산수익률의 상관계수가 -1이라고 할때, A자산과 B자산으로 구성된 포트폴리오의 VaR을 계산한 것은? (단, VaR은 델타-노말분석법에 의해 측정한다고 가정한다.)

 

1. 7억원

2. 8억원

3. 15억원

4. 22억원

 

답 : 2번

 

해설 :

포트폴리오 VaR 계산 공식

 

- p : 두 자산의 상관 계수 

 

즉, 루트( 7^2 + 15^2 + 2*7*15*(-1) )

 = 루트 ( 49 + 225 - 210 )

= 루트 ( 64 )

= 8억원. 

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다음 투자 포트폴리오를 RAROC로 평가했을 때 성과가 가장 우수한 것은? (단, Risk의 값은 VaR이며, 투자 금액은 동일한 것을 가정함) 

포트폴리오	A	B	C	D
순수익률	8%	7%	6%	5%
VaR	8억원	8억원	3억원	3억원

 

 

1. 포트폴리오 A

2. 포트폴리오 B

3. 포트폴리오 C

4. 포트폴리오 D 

 

답 : 3번

 

해설 : 

RAROC(Risk-Adjusted Return on Capital, 위험조정자본수익률)

- 금융기관이나 기업에서 투자나 사업부의 성과를 평가할 때 위험을 고려한 수익성을 측정하는 지표이다. 

- 각 투자나 사업의 리스크를 반영한 수익률을 계산하여 리스크 기반 의사결정을 지원한다. 

 

* RAROC 공식

RAROC = 위험조정이익 / 경제적 자본 = 순수익 / VaR

 

* 위험조정이익

   - 총 수익에서 예상 손실(EL, Expected Loss)과 운영비용 등을 차감한 순수익

   - 위험을 고려하여 조정된 수익으로 영업수익 - 예상손실 - 비용 으로 계산한다.  

* 경제적 자본

   - 금융기관이나 기업이 예상 외 손실(Unexpected Loss, UL)을 충당하기 위해 보유해야 하는 자본. 

   - 신용위험 , 시장위험 , 운영위험 등 다양한 위험을 고려하여 산출한다. 

 

즉 ,

A - 8/8 = 1

B - 7/8 = 0.875

C - 6/3 = 2

D - 5/3 = 1.67

 

따라서 C 가 가장 높으므로 가장 우수하다고 볼 수 있다. 

 

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<보기>의 VaR 계산에 관한 설명 중 빈칸에 들어갈 내용으로 가장 적절한 것은 ?

95% 신뢰도 1일 VaR이 10억원일 때, 동일한 신뢰도 25일 VaR은 (    )원이다.

 

1. 10억

2. 20억

3. 25억

4. 50억

 

답 : 4번

 

해설 : 

25일 VaR = 1일 VaR * 루트(25) = 10억 * 5 = 50억

 

VaR의 전환 공식 

신뢰도 변경 (95% > 99%)	95% 신뢰도 1일 VaR * 2.33/1.65 (99% = 2.33 , 95% = 1.65)
신뢰도 변경 (99% > 95%)	99% 신뢰도 1일 VaR * 1.65 / 2.33 (99% = 2.33 , 95% = 1.65)
보유기간 변경	1일 VaR * 루트(추정기간)

 

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신용리스크와 신용손실 분포의 특징으로 가장 적절한 것은?

 

1. 신용리스크는 신용손실 분포로부터의 예상손실(EL)로서 정의된다.

2. 신용수익률은 비대칭성이 강하여 한쪽으로 두꺼우면서 긴 꼬리를 가진 형태로 분포한다.

3. 평균과 분산만으로도 신용수익률의 분포를 정확하게 얻을 수 있다.

4. 신용리스크는 모수적 방법으로 리스크를 측정한다. 

 

답 : 2번

 

해설 :

시장수익률은 대체로 대칭적인 반면, 신용수익률은 시장수익률에 비해 비대칭성이 강하고 한쪽으로 두꺼우면서 긴 꼬리를 가진 형태로 분포한다. 

 

추가해설 :

1. - 신용리스크는 신용손실 분포로부터의 예상외 손실(UL)로서 정의된다. 일반적으로 예상손실(EL)은 대손충당금 등으로 대비하고 있어 리스크가 아닌 비용으로 인식한다. 따라서 신용리스크의 측정치는 신용리스크에 따른 손실의 불확실성, 즉 신용손실 분포에 의해 결정된다.

3,4 - 신용수익률은 비대칭성이 강하고 한쪽으로 두꺼우면서도 긴 꼬리를 가진 형태로 분포한다. 대칭적인 정규분포를 하는 경우에는 평균과 분산을 이용한 모수적 방법을 이용하지만 , 비대칭적인 분포의 경우에는 퍼센테일(percentile)을 이용하여 비모수적 방법으로 신용리스크를 측정한다. 

 

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A은행은 100억원의 대출을 하고 있다. 부도율은 10%이고, 회수율은 70%라고 할 때, 부도모형에 따라 계산한 기대손실(EL)은 얼마인가? (단, 부도율은 베르누이 분포를 하는 것으로 가정함)

 

1. 3억원

2. 5억원

3. 7억원

4. 10억원

 

답 : 1번

 

해설 : 

기대손실(EL) = EAD * 부도율 * LGD = 100억 * 0.1 * (1 - 0.7) = 3억

 

*손실률(LGD)과 회수율

    - 손실율(LGD) = 1 - 회수율

 

추가해설: 

부도모형에 따른 기대손실 : 특정 자산이나 대출 포트폴리오에서 부도로 인해 발생할 수 있는 예상 손실을 계산하는 지표이다. 이는 금융기관에서 신용위험을 관리하고, 자본 적정성을 평가하며, 가격 결정과 리스크관리를 수행하는 데 중요한 역할을 한다.