투자자산운용사 3과목 모의고사 공부 4

제 3과목 직무윤리 및 법규/투자운용 및 전략1 / 거시경제 및 분산투자  - 주식투자운용 / 투자전략

 

주식포트폴리오 모형에 대한 설명으로 가장 거리가 먼 것은?

 

1. 투자수익률은 위험을 부담한 것에 대한 보상의 결과로 나타나기 때문에 포트폴리오 모형은 리스크 모형이라고도 불린다. 

2. 다중 요인 모형은 가장 대표적인 리스크 모델로서 주식의 리스크를 베타, 규모, 성장성 등 여러 가지 비체계적인 요인으로 구분하여 리스크의 특성을 분석한다. 

3. 2차함수 최적화 모형은 기대수익률과 추정 위험 간 최적의 균형점을 찾을 수 있도록 한다.

4. 선형계획 모형에서는 일정한 제약조건을 만족시키는 포트폴리오 중에서 기대수익률을 최대화하는 포트폴리오를 찾는다. 

 

답 : 2번

 

해설 :

다중 요인 모형은 주식의 리스크를 비체계적인 요인이 아니라 베타, 규모, 성정성, 레버리지, 해외시장 노출도, 산업 등의 여러 가지 체계적인 요인으로 구분한다. 

 

추가해설 :

다중 요인 모형 - 대표적으로 APT 모형이 있다. 주식의 수익률이 여러 거시경제 요인에 의해 결정된다고 가정하는 모형. 

2차함수 최적화 모형 - 대표적으로 마코위츠의 평균-분산 모형이 있다. 2차 함수 형태이며, 최적의 균형점을 찾는 것이 목표. 

선형계획 모형 - 제약조건을 만족하면서 최적의 값을 찾는 수학적 기법. 

 

모형	개념	핵심 특징
마코위츠 평균-분산 모형	- 기대수익을 최대화하면서도 리스크(분산)을 최소화하는 최적의 포트폴리오를 구성해야 한다는 이론. - 투자자들이 합리적으로 행동한다 가정하고, 주어진 위험 수준에서 가장 높은 수익을 기대할 수 있는 포트폴리오를선택.	- 2차 함수 최적화
자본자산가격결정모형(CAPM, Cpital Asset Pricing Model)	- 자산의 기대수익률이 시장 위험(β)에 의해 결정된된다는 이론. - 시장 위험(체계적 위험)만  보상받을 수 있고, 개별 주식의 특수한 위험(비체계적 위험)은 분산투자로 제거 가능하다고 가정한다. - 리스크와 기대수익 간의 관계를 수학적으로 설명하는 모델이다.	- 증권시장선(SML) 활용
차익거래가격결정모형(APT, Arbitrage Pricing Theory)	- 베타(β) 하나로 주식의 기대수익률을 설명하지만, 여러 가지 거시경제 요인을 고려하는 다중 요인 모형. - 주식의 기대수익률은 여러 가지 체계적 위험 요인(금리, 인플레이션, 산업 성장률 등) 에 의해 결정된다고 가정.	- 다중 요인 모형
선형계획 모형	- 제약 조건을 만족하면서 최적의 값을 찾는 수학적 기법	- 포트폴리오 최적화에는 한계

 

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전략적 자산배분의 실행단계를 순서대로 나열한 것은?

 

1. 자산집단의 선택 => 최적 자산구성의 선택 => 투자자의 투자목적 및 투자제약조건의 파악 => 자산종류별 기대수익, 위험, 상관관계의 추정

2. 자산종류별 기대수익, 위험, 상관관계의 추정 => 자산집단의 선택 => 최적 자산구성의 선택 => 투자자의 투자목적 및 투자제약조건의 파악

3. 자산종류별 기대수익, 위험, 상관관계의 추정 => 최적 자산 구성의 선택 => 투자자의 투자목적 및 투자제약조건의 파악 => 자산집단의 선택

4. 투자자의 투자목적 및 투자제약조건의 파악 => 자산집단의 선택 => 자산종류별 기대수익, 위험, 상관관계의 추정 => 최적 자산구성의 선택 

 

답: 4번

 

해설 :

투자자의 투자목적 및 투자제약조건의 파악 => 자산집단의 선택 => 자산종류별 기대수익, 위험, 상관관계의 추정 => 최적 자산구성의 선택 

 

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다음의 포트폴리오들 중 인덱스 방식으로 운용되는 포트폴리오로 가장 성공적인 것은? 

포트폴리오	A	B	C	D
추적오차	10%	1.8%	1.5%	0.5%
초과수익률	3%	1.5%	1.0%	0%
정보비율	0.30	0.83	0.67	0

 

1. A

2. B

3. C

4. D

 

답: 4번

 

해설 :

패시브운용에 속하는 인덱스 방식은 초과수익률 0%, 추적오차 < 1%, 정보비율 0의 특성을 보이므로 D가 가장 성공적이다

 

추가해설: 

*운용의 방식들 

 

1. 액티브 운용

 - 벤치마크를 초과하는 수익(Alpha, 알파) 창출이 목표.

 - 시장을 능동적으로 분석하고, 주식 종목을 선정하거나 매매 타이밍을 조절하여 초과수익을 추구하는 전략. 

 - 펀드매니저의 실력이 중요한 전략이다. 

 - 매매가 빈번하기 때문에 거래비용(수수료 등) 이 높다. 

 - 벤치마크를 초과하려다가 잃는 손실 가능성 또한 높다. 

 - ex) 적극적인 주식형 펀드 , 헤지펀드, 성장주 투자

 

2. 준액티브 운용

 - 벤치마크를 거의 따라가지만, 약간의 초과수익(알파) 도 노리는 전략. 

 - 패시브 운용과 액티브 운용의 중간 형태이다. 

 - 거래비용을 줄이면서 벤치마크보다 살짝 높은 수익을 추구한다. 

 - 인덱스 펀드에 일부 액티브 요소를 추가하는 전략

 - ex) 팩터 투자 : 시장 팩터(가치, 성장, 모멘텀 등)을 고려해 투자 

         스마트 베타 : 시가총액 비중 대신 다른 기준(저변동성, 고배당 등)으로 구성 

         퀀트 투자 : 수학적 모델을 이용해 시장보다 높은 성과를 추구 

 

3. 패시브 운용

 - 벤치마크와 동일한 성과를 목표로 하는 전략

 - 개별 주식 분석 없이 시장(인덱스)을 따라간다.

 - 매매가가 적고 거래비용이 낮아서 장기 투자에 유리.

 - ex) 인덱스 펀드 , ETF(상장 지수펀드) 

 

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<보기> 중 자산배분 전략을 수행하기 위한 자산집단의 기대수익률을 추정하는 방법으로만 모두 묶인 것은?

ㄱ. 추세분석법 ㄴ. GARCH ㄷ. 시장공통 예측치 사용방법

 

1. ㄱ

2. ㄱ,ㄴ

3. ㄱ,ㄷ

4. ㄱ,ㄴ,ㄷ

 

답 : 3번

 

해설 : 

ㄴ - GARCH 는 자산집단의 위험을 추정하는 방법으로 자산집단의 기대수익률을 추정하는 방법이 아니다.

 

* 자산집단의 기대수익률과 위험, 상관관계 추정 방법

기대수익률 추정 방법	- 추세분석법, 시나리오 분석법 - 근본적 분석방법 (CAPM , APT 등) - 시장공통 예측치 사용방법 - 경기순환 접근방법 - 시장 타이밍 방법 - 전문가의 주관적인 방법
위험, 상관관계, 추정 방법	- 과거 자료를 사용하며 위험의 경우 최근 GARCH와 같은 추정 방법 사용.

 

추가해설: 

 

*추세분석법 

- 과거 데이터의 흐름을 분석하여 미래의 방향성을 예측하는 방법. 

- 금융시장에서는 주가, 거래량, 경제 지표의 움직임을 분석하여 향후 시장의 방향성을 판단하는데 사용. 

- 주요기법 : 

    - 이동평균. ex ) 단순 이동평균 (SMA) , 지수 이동평균(EMA)

    - 모멘텀 분석. ex) RSI(상대강도지수), MACD(이동평균수렴확산지수) 

    - 추세선 분석. ex) 차트 고점과 저점을 연결한 선을 통한 지지선, 저항선 

 

* GARCH 모형 ( Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity)

- GARCH(일반화된 자기회귀 조건부 이분산 모형)는 금융자산의 변동성을 예측하는데 사용되는 통계 모델이다. 

- 특히, 주식시장, 외환시장 등에서 변동성이 시간에 따라 변화하는 특성을 반영하기 위해 사용된다. 

- 즉, GARCH 는 "시간에 따라 변하는 변동성" 을 고려하여 미래 변동성을 예측하는 모델. 

- ex) 1.과거 변동성이 현재 변동성에 영향을 미친다.

          - 주가의 변동성이 높은 날이 있다면 , 이후에도 높은 변동성이 지속될 수 있다. 

        2. 최근 변동성이 클수록 , 앞으로의 변동성도 클 가능성이 높다.

 

* 시장공통 예측치 사용방법

 - 금융 시장에서 여러 투자자의 예측을 평균 내거나, 공통적인 기대치를 활용하여 미래 시장을 전망하는 방법

 - 시장의 기대를 반영하여 투자 결정을 내리는데 유용.

 - 주요 활용법

 1 이자율 예측( 금리 시장 공통 기대치 활용) 

    - 채권 시장에서는 시장 참여자들이 예상하는 금리 수준이 반영된다. 

 2 주식시장 기대치 활용(기업 실적 예측)

    - 애널리스트들의 실적 전망(ex. eps 예측치 평균)을 바탕으로 시장의 기대를 판단.

 3 옵션 시장의 기대 변동성 활용(VIX, 변동성 지수)

    - VIX(공포지수, 변동성 지수) >> 시장의 공통적인 변동성 예측을 반영

 

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자산집단이 가져야 할 5가지 기본적 성격에 대한 설명으로 가장 거리가 먼 것은? 

 

1. 자산집단 내의 자산들은 경제적 또는 자본시장의 관점에서의 속성이 비슷해야 한다.

2. 자산집단 간 서로 겹치는 부분이 없어야 한다.

3. 자산집단 간 상관계수는 높아야 한다.

4. 개별 자산집단의 규모는 투자활동에 따른 유동성의 문제가 발생하지 않을 정도로 커야 한다. 

 

답: 3번

 

해설 : 

자산집단 간 상관계수는 낮을수록 좋다. 

 

1. - 동질성에 대한 설명이다. 

2. - 타성에 대한 설명이다. 

4. - 충분성에 대한 설명이다. 

 

*자산집단의 특성

동질성	자산집단 내 자산들은 상대적으로 동일한 특성을 가진다.
배타성	자산집단 간 서로 배타적이어서 겹치는 부분이 없어야 한다.
분산가능성	자산집단 간 서로 독립적이어야 하고 이는 자산집단 간 낮은 상관관계를 이용한 분산투자효과를 의미한다.
포괄성	자산집단 내 동일한 위험 수준에서 수익률을 높이기 위해 대부분의 자산이 포함된다.
충분성	자산집단 내 실제 투자할 대상의 규모와 수가 충분해야 한다.

 

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<보기>의 정보를 참고하여 고정비율 포트폴리오 보험전략(CPPI)을 통해 계산한 주식투자금액으로 가장 적절한 것은? 

- 펀드전체금액 : 120억원 - 투자기간 : 1년 - 최저보장수익 : 100억원 - 무위험수익률 : 3% - 승수 : 3

 

1. 11.48억원

2. 29.41억원

3. 53.88억원

4. 68.73억원

 

답: 4번

 

해설 :

주식투자금액 = 승수 * (포트폴리오 평가액 - 최저보장수익의 현재가치) 

                       = 3 * {120억원 - 100억원/(1+0.03)}

                       = 3 * (120억원 - 97.09억원) = 68.73억원

 

* 쿠션과 익스포저

- 쿠션 : 포트폴리오 평가액 - 최저보장수익의 현재가치

- 익스포저( = 주식투자금액) = 승수 * 쿠션